事件描述
    常宝股份持续跟踪报告。
    事件评论

    火电投资依然低迷,全年总体相对稳健:公司现有产品结构为石油专用管(油井管、套管)与火电高压锅炉管两大类,主要应用于能源工业领域,包括油气勘探开采和火电发电设备。总体来看,2013年下游油套管相对平稳,锅炉管受制于整体略显低迷的火电投资,但产能利用率较去年有所提升。
    油管与套管为公司传统优势品种,油井管在国内市场的地位可处于前两位,仅次于宝钢,中石油、中石化是稳定订货的大客户。考虑到常年的客户关系维护与品牌效应,预计这一相对稳定的供给格局仍可继续维持。另外,年初即与大客户签订闭口合同的特点使得公司受益于原料价格下跌,按年初至今的情况来看,预计油井管盈利能力同比仍有提升。
    公司在小口径火电高压锅炉管领域具有明显技术和品牌优势。锅炉管原产能10万吨,技改后扩大为12万吨。尽管火电投资下滑导致锅炉管需求整体下滑,但公司通过实施差异化的竞争策略不断开拓高端产品业务,同时积极开拓中小锅炉厂订单争取实现满产。由于去年技改停产基数较低,2013年锅炉管产量存在一定的恢复动力,同时单位折旧摊销的下降也有望带动毛利率小幅恢复。只不过在火电投资难有起色的大背景下,公司高压锅炉业务恢复仍面临一定压力。
    7000吨U型管项目已于2012年7月投产,但同样受制于下游火电低迷,预计2013年U型管实现满产难度较大。10万吨CPE项目也于2013年4月投产,目前尚处于目前处于试产和设备磨合阶段,考虑到油气领域的相对景气,预计CPE项目生产主要集中在高端油管领域。新项目投产但尚未满产将承担部分折旧压力,预计新项目的利润贡献可能相对有限。
    短期依靠油井管、套管与高压锅炉管三大类传统主业,中长期依赖品种结构调整:公司现有产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下,公司积极推进产品结构调整,CPE、U型管等项目将成为公司未来业绩释放的主要动力。
    预计公司2013、2014年EPS分别为0.58元和0.72元,维持“谨慎推荐”评级。